管理学报

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韦立坚, 张维, 张永杰, 李根

J4. 2012, 9(7): 943.

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通过实证研究，将公司规模风格与账面市值比风格进行综合，并基于复合风格的动量收益构建了套利组合，以考察风格轮动的演化过程。进一步根据中国股市风格轮动的特点，从适应市场假说的角度，指出投资者根据市场环境变化而采取相应的投资风格, 正是这种适应性的风格转换引致市场出现风格轮动效应。

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基于市场冲击成本与机会成本的算法交易策略

燕汝贞, 李平, 曾勇

J4. 2012, 9(7): 952.

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提出了一种估计交易策略机会成本的方法，分析了同时考虑市场冲击成本和机会成本的投资者，在总交易成本最小的目标下制定最优交易策略的问题。研究结果表明，如果投资者只考虑冲击成本，或者虽然同时考虑机会成本但若所有交易时期指令的成交概率都相等，那么投资者最优的算法交易策略仍然是采用著名的交易量加权平均价格（VWAP）交易策略；对于所有交易时期指令的成交概率不一致但交易者能预先预期总的可执行指令大小的特殊情况，得到了此问题的解析解；对于各交易时期指令成交概率并非都相等的一般情形，通过数值示例发现，对于不同交易时期指令的成交概率分别为递增、递减和U型3种不同情形，投资者同时关注市场冲击成本和机会成本时指令提交策略（MIOC）的总交易成本均小于VWAP交易策略。

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我国控制权转移与投资者保护关系的实证研究

曾昭灶, 李善民, 陈玉罡

J4. 2012, 9(7): 960.

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在新兴转轨的制度背景下，基于我国法律制度和资本市场实践，设计了适合我国国情的上市公司投资者保护水平的评价指标，并据此对我国上市公司控制权转移与投资者保护之间的关系进行了实证研究。实证结果表明，发生控制权转移公司的投资者保护水平较低，控制权转移发生可能性与投资者保护负相关；控制权转移可以在短期内提高公司的投资者保护水平。

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外部冲击视角下中国银行业和房地产业风险传染性测度

王粟旸, 肖斌卿, 周小超

J4. 2012, 9(7): 968.

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利用基于极值理论的VAR模型和CD模型,在检验了银行业及房地产业个体机构风险水平的基础上，研究了2个行业内及行业间的风险传染情况，并将房地产业与银行和其他行业间的风险传染特征进行比较。结果表明，房地产业发生风险的概率较大，危机后房地产业和银行业之间的传染性显著增加，并且银行业与房地产业之间的风险传染概率明显高于银行业与其他行业之间的风险传染概率。据此，提出了一系列政策建议，以增强对风险传染的防控能力。

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基于局部线性逼近的利率期限结构动态NS模型

文兴易, 黎实

J4. 2012, 9(7): 975.

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采用统计学中新近发展的局部线性逼近方法对利率期限结构动态NS模型进行改进，提出了基于局部线性逼近的动态NS模型；并实证比较了改进后的模型与原模型的样本内拟合效果和样本外预测能力。结果表明，改进后的模型无论是样本内拟合效果，还是样本外预测能力都明显优于原模型。

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我国上市银行信用溢价的实证研究

王宗润, 汪武超, 陈晓红, 周艳菊

J4. 2012, 9(7): 979.

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在改进KMV模型、采用信用溢价直观度量银行信用风险的基础上，通过Monte Carlo模拟法估计12家样本银行信用风险的VaR和CVaR值，并与历史模拟法的度量结果进行比较。研究结果表明，历史模拟法高估了银行所面临的信用风险；在样本银行中，中国银行最容易发生极端信用事件，工商银行则相反。

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经理行为偏差与企业绩效激励指标的确定

周嘉南, 黄登仕

J4. 2012, 9(7): 986.

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股东在面对具有行为偏差的经理时，如何设计剩余收益作为激励指标，以促使双方的目标一致，一直是学界和实务界关注的一个问题。如果股东继续沿用传统的基于公司资本成本率计算得到的剩余收益，将使得损失厌恶的经理投资不足，过度自信的经理投资过度。为了改进投资决策，股东需要针对不同行为特征类型的经理设计较公司资本成本率更低或更高的激励相容资本成本率，以有效激励经理做出符合股东利益的投资决策。

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基于时变t-Copula的抵押外汇契约定价研究

李平, 张馨匀, 丁倩岩

J4. 2012, 9(7): 990.

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借鉴抵押债务契约的定价方法，应用时变tCopula对抵押外汇契约（CFXO）进行了定价研究。首先，给出了CFXO的理论定价模型；然后,应用时变tCopula对基于美元、日元、欧元和英镑两两之间汇率的CFXO进行了数值定价计算，其中，tCopula的相关系数是时变的，可以用来刻画标的汇率之间随时间变化的相关性。CFXO是一款新型外汇衍生产品，可以使投资者获得关于一揽子外汇资产的暴露评级，并同时从相应所选择的部分到期，收益率以及评级中获益。该产品为投资者投资组合的多样化提供了一个十分有效的工具。

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中国股票市场风险因素相关性研究

周芳, 张维, 张小涛

J4. 2012, 9(7): 994.

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在传统的多元回归模型基础上，利用动态模型并结合分位数模型，研究了中国股票市场的风险因素如公司规模、账面市值比和流动性之间的相关性。研究结果表明，在考虑了流动性的滞后影响后，公司规模与其股票流动性之间存在显著的正相关关系，而账面市值比与股票流动性之间存在显著的负相关关系，进而揭示了流动性溢价理论可以解释股票市场中的规模效应和价值效应的原因。

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基于信贷配给模型的高科技中小企业融资能力提升机制研究

杨安华, 赵昌文, 白广斌

J4. 2012, 9(7): 1001.

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在综合考虑了影响高科技中小企业融资能力的因素，以及分别依据单个和多个借款企业情况的基础上，建立了信贷融资模型。据此分析了自有资产不足（包括现金、实物资产等担保品）、银行与企业的信息不对称等造成高科技中小企业融资难的深层机理。最后，根据研究结论，提出了解决高科技中小企业融资难可以采取的一些具体措施，并从数理方面证明了这些措施的合理性。

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Hedonic住宅特征价格模型的BP神经网络方法

司继文, 韩莹莹, 罗希

J4. 2012, 9(7): 1007.

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房地产在金融市场中占有举足轻重的地位，其价格变化对整个金融市场有着显著的影响。采用特征价格模型，对美国一线城市2007年6月及2008年的房价进行了相关定价研究。对传统特征价格模型的属性因子进行了扩充，加入房产周边犯罪率因子进行模拟；在数值方法计算方面，首先对数据进行了Boxcox变换，分别采用BP神经网络及传统的最小二乘法进行数值模拟分析，结果表明,房价随犯罪事件类型及发生距离房地产的远近有-5.78%～2.08%的变化；在2008年与2007年6月的不同时段内，犯罪率的变化对房价的影响有所不同。BP神经网络模拟的价格与实际交易价格曲线比传统最小二乘模拟的价格曲线精度高出5.74个百分点。

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基于贝叶斯推断的证券投资基金绩效分析

朱洪亮, 陈莹, 石韵青, 刘匡民

J4. 2012, 9(7): 1013.

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从投资者先验信念的角度,运用贝叶斯推断对我国封闭式基金绩效进行实证研究。通过直观的问题引出投资者对基金管理者技巧的先验信念集合，并与具有4个风险指标的线性模型相结合，有效联系了投资决策过程中的重要因素——个人直观理念与实际市场数据，给出投资者在不同先验信念下的后验绩效。研究表明，随着投资者对管理者先验信念的增加，基金后验绩效增加，投资者更倾向于投资；只有当投资者对管理者有极强的先验信念时，才会投资于表现一般的基金；同理，不投资于绩优基金也需极强的先验信念。同时发现，基金费用对基金后验绩效的影响主要反映在基准线的平移。进一步，通过分时间段的投资组合权重分析，给出投资者在不同市场环境下的最优投资组合策略选择方法。

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二元GED-GARCH模型的利率与汇率波动溢出效应研究

陈守东, 高艳

J4. 2012, 9(7): 1020.

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分别运用二元NGARCH模型和二元GEDGARCH模型，对金融危机前后利率和汇率的波动溢出效应进行研究，通过自适应绝对偏差和自适应均方误差的平方根2种标准进行评价。研究认为，二元GEDGARCH预测效果更好，在金融危机前利率与汇率之间存在着由汇率到利率的溢出效应；在金融危机之后，利率与汇率具有双向的波动溢出效应。

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多重分形理论的大盘股和中小盘股差异性分析

汪冬华, 索园园, 李欣然

J4. 2012, 9(7): 1025.

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用2007年1月15日～2011年7月29日间的中证100指数和中证500指数分别代表我国大盘股和中小盘股的走势，采集2种指数1分钟的高频数据生成指数收益率序列，利用统计方法和多重分形降趋脉动分析(MFDFA)方法，比较研究2种指数整体的统计特性和多重分形特性；并基于每个交易日数据的多重分形分析，构造新的风险度量指标MFV，用以比较大盘股和中小盘股的风险。结果表明：① 2种指数整体分布呈现尖峰胖尾分布，中间部分均服从双指数分布，尾部极端收益率服从幂率分布；②中证500指数整体的谱宽度较大；③中证500指数的日MFV有70%左右大于中证100。由这些不同均可得到大盘股的风险小于中小盘股这一结论，也弥补了传统风险测度指标在金融市场复杂系统中的不足。

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商业银行税务风险评估的实证分析

刘芳, 吴青, 周良

J4. 2012, 9(7): 1032.

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随着我国金融行业的飞速发展，商业银行所面临的税收压力越来越大，商业银行的管理层开始日益关注税务风险。税务风险有2种表现形式，即税负过重和税收处罚。根据15家上市商业银行2008～2010年的财务数据，构建了税负预警模型；采用税负对比法，对商业银行的税务风险进行了评估。分析结果表明，商业银行的营业税税务风险变化不大，但是企业所得税税负过重的商业银行有增多趋势。同时通过回归分析得出：营业收入、营业支出、营业税及附加、企业所得税对盈利综合税负有不同程度的影响。

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基于行为金融实验的非线性证券价格动态模型

王立民, 刘祥东, 刘澄, 田飞

J4. 2012, 9(7): 1036.

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为了研究交易者资产结构与股价波动之间的关系，设计并实施了10场内容相同的行为金融实验。根据实验现象以及交易者持仓状态反映其对市场的投资态度，构建了描述市场平均投资态度和股票价格的数学模型。首先利用离散动力系统的相关理论研究了模型的稳定性，然后根据金融市场稳定与否对传染效应进行界定。数值模拟发现，在理性传染效应区间内，存在最优传染效应。在此基础上，进一步探讨了资产结构与股价波动之间的关系。具体而言，在理性传染效应的作用下，当市场中满仓交易者数量与空仓交易者数量相当时，股价呈现小幅水平趋势波动；当满仓交易者数量远高于(低于)空仓交易者数量，股价呈现大幅下跌(上涨)趋势波动。

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公司证券投资、所有权类型与资本结构决策关系研究

吴文莉

J4. 2012, 9(7): 1046.

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考察了股市收益波动与公司资本结构决策之间的关系，以此分析上市公司是否存在违规举债炒股行为。研究发现：股市收益波动与公司负债水平正相关，即上市公司会根据市场收益情况举债进行证券投资决策，这种正相关关系在非国有企业更为显著；政府的监管政策效果不明显。研究结果证实了上市公司存在违规举债炒股行为，检验了政策效果并明确了监管的重点与方向。

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资本结构与股权结构对商业银行综合绩效的影响

郭永利, 张兆芹, 晏建军

J4. 2012, 9(7): 1052.

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依据商业银行三性原则及骆驼评价体系，采用主成分分析法构建了商业银行综合绩效指标，选用我国14家银行2007~2011年的面板数据研究了资本结构与股权结构对我国商业银行绩效的影响。结果表明：资本充足率及股权集中度能显著地影响商业银行的绩效；国有属性对商业银行综合绩效有正向影响，但不显著。

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企业人力资源管理伦理困境结构维度的本土化探索

颜爱民, 魏佳, 黄浩睿

J4. 2012, 9(7): 1058.

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在探索性因素分析的基础上得出伦理困境结构，由此形成结构模型；然后，运用验证性因素分析对结构模型进行比较验证。研究结果表明，我国企业人力资源管理伦理困境包含4个维度：权利使用、操纵和强制、制度监督、忽视与侵犯员工权益;中国企业存在较为突出的人力资源管理伦理困境，企业管理者应规避管理过程中的非伦理性行为，提高管理效率。

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创新人才胜任力模型实证研究

周霞, 景保峰, 欧凌峰

J4. 2012, 9(7): 1065.

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利用开放式问卷调查、关键事件访谈等方法，设计创新人才胜任力调查量表，从人才供应—需求视角出发，对我国一些研究型大学、科研院所和科技型企业进行调研。基于此，运用探索性因素分析和验证性因素分析，构建了由27个胜任特征项目构成创新知识、创新品德、创新能力、创新精神、创新人格五大胜任力维度的创新人才胜任力结构模型。该模型具有良好的信度和效度，丰富了胜任力理论体系，为大学、企业等组织创新人才选拔、培养和评价工作提供决策参考。

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环境约束下的中国全要素能源效率测度及其收敛性

汪克亮, 杨宝臣, 杨力

J4. 2012, 9(7): 1071.

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基于省际面板数据和metafrontier方法，利用数据包络分析方法构建非参数前沿，分析比较了2000~2008年中国全要素能源效率的区域差异，采用“技术差距比”衡量中国三大地区之间能源利用的技术差距，并在此基础上运用收敛性分析考察了全国和三大地区全要素能源效率的趋同情况。结果表明：中国全要素能源效率整体水平较低且区域差异显著，存在巨大的节能减排潜力；三大地区生产技术差距明显；共同前沿和区域前沿下的σ检验结果均显示全国和三大地区全要素能源效率不存在收敛趋势，表明中国各省份全要素能源效率的差距有进一步扩大的危险。

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基于企业生命周期的企业家社会责任及精神耦合研究

沙彦飞

J4. 2012, 9(7): 1078.

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根据企业生命周期不同阶段的特征，在剖析企业家社会责任与企业家精神耦合机理的基础上，通过文献与逻辑分析，得出两者以一定的组合方式可以有效地耦合于企业不同成长阶段的结论，并构建了耦合模式。

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组织即兴：现状与展望

黄勇, 彭纪生

J4. 2012, 9(7): 1084.

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复杂动荡的环境要求组织做出及时的响应，组织即兴能够为组织的快速响应提供新的理论解释，且日益受到学者的重视，并成为组织理论的最新研究领域。在回顾1990~2010年国内外组织即兴相关文献的基础上，全面总结了组织即兴的概念、特性、类型、测量、触发条件、影响因素以及结果。研究发现，现有组织即兴的理论研究过度依赖隐喻，概念模糊、体系薄弱，实证研究匮乏。在此基础上提出了未来研究的方向。旨在为组织即兴的深入研究提供理论借鉴，并为企业管理实践开拓新的管理思路。

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工作场所无礼行为研究综述

刘嫦娥, 戴万稳

J4. 2012, 9(7): 1092.

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通过从工作场所无礼行为的维度结构、影响因素、影响效果及演变过程等方面，对国内外工作场所无礼行为研究进行了系统述评，并对其未来研究方向进行了展望。

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《管理学报》已进入国内管理学类期刊的领先行列——国内权威期刊数据库颁布的期刊评价指标视角

J4. 2012, 9(7): 1098.

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2012年, 第9卷, 第7期　
刊出日期：2012-07-01

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